SFLEX บรรจุภัณฑ์สินค้า โตสวนเศรษฐกิจ คำสั่งซื้อเพิ่มสูงขึ้น หนุนกำไรไกลถึงปีหน้าโบรกฯ แนะ “ซื้อ” เป้า 4.30 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ บียอนด์ จำกัด (มหาชน) ออกบทวิเคราะห์ แนะนำซื้อ SFLEX ในราคาเป้าหมาย 4.30 บาท โดยมีความเห็นว่า กําไร 2Q25E ที่ 51 ล้านบาท ลดลง -21% q-q และ -21% y-y ตามลําดับ กําไรที่ลดลง q-q มาจากผลของฤดูกาล

ขณะที่กําไรที่ลดลง y- y มีสาเหตุสําคัญจากอัตรากําไรขั้นต้นที่ชะลอลงชั่วคราวจากการปรับลด ราคาขายให้ลูกค้าบางราย และค่าใช้จ่ายบริจาคประมาณ 15 ล้านบาทภายใต้ โครงการ CSR ซึ่งเป็นรายการพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียว โดยเราคาดว่าอัตรา กําไรขั้นต้นใน 2Q25E จะลดลงเหลือ 23.9% เทียบกับ 24.7% ใน 1025 และ 24.5% ใน 2Q24 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากําไรขั้นต้นใน 3Q25E จะฟื้นตัว หนุนโดยต้นทุนเม็ดพลาสติกที่ปรับตัวลง

SPV เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตในระยะยาว
มองว่า Starprint Vietnam (SPV) จะเป็นปัจจัยสําคัญช่วยหนุนผล ประกอบการในอนาคตจาก
(1) SCGP ในฐานะผู้ร่วมลงทุนใน SPV ได้ส่ง งานมาให้ในช่วง 20 ที่เป็น Low Season และมีคําสั่งซื้อเร่งตัวขึ้นในช่วง 2H ทําให้กําไรของบริษัทในช่วง 2H มีแนวโน้มดีกว่าช่วง 1H
(2) SPV อยู่ ระหว่างศึกษาลงทุนธุรกิจ Flexible Packaging ในเวียดนาม ซึ่งจะเกิด Synergy เพิ่มกับ SFLEX บริษัทแม่ในไทย
(3) หากเวียดนามเจรจาลด ภาษีตอบโต้กับสหรัฐฯ ได้ต่ำกว่าประเทศคู่แข่ง ช่วยให้มีโอกาสเติบโตมากขึ้น จากการเป็นฐานผลิตส่งออก นอกจากนี้รายได้ที่เพิ่มขึ้นของ SPV ยังช่วย ลดผลกระทบจาก Star Union (SU) ซึ่งเป็นธุรกิจร่วมทุนของบริษัทกับ TU ที่อาจได้รับผลกระทบจากการส่งออกไปสหรัฐฯ

Revisit ด้วยคําแนะนํา “ซื้อ” ให้ราคาเป้าหมาย 4.30 บาท
เราแนะนํา “ซื้อ” โดยมีปัจจัยหนุน 3 ประการ ได้แก่ (1) รายได้ที่มีแนวโน้ม เติบโตต่อเนื่องแม้อยู่ในภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว เนื่องจากสินค้า Flexible Packaging ของบริษัทถูกใช้สําหรับผลิตบรรจุภัณฑ์สินค้าอุปโภค-บริโภค อย่าง น้ำยาซักผ้า น้ำยาปรับผ้านุ่ม น้ำยาล้างจานฯ ที่มี Demand สม่ำเสมอ (2)ค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้นิติบุคคลที่ลดลง เนื่องจากบริษัทได้รับสิทธิ์ Major Shareholders (%) ประโยชน์ทางภาษีจาก BOI ซึ่งสามารถใช้ได้อีกเกือบสามปี และ (3) โอกาส เติบโตจาก Starprint Vietnam (SPV) ในเวียดนาม ให้ราคาเป้าหมาย เท่ากับ 4.30 บาท อิง PER ปี 2026E ที่ 12 เท่า สอดคล้องกับกําไรปีหน้าที่ คาดจะเติบโตประมาณ 13%